2017年鋼鐵行業走勢。
元旦假期歸來,國內關于2017年鋼價到底如何走的預期也是越來越多,各種觀點紛繁復雜??偨Y起來,大概看法是,2017年將會呈現一個沖高回落的走勢,但是對于高點出現的位置以及幅度都是存在著比較明顯的差異。
有機構認為鋼價會再度沖擊3500元/噸的前高位置,并有可能沖破3500元/噸到 高的位置;也有機構認為,2017年價格會出現上漲,但上漲幅度不會超過3500元/噸; 有機構認為,2016年12月份的價格將是近兩年鋼鐵價格的高點,也 是在3550元/噸左右。
總的來看,大家對于一季度之前的時候行情相對還是偏于樂觀,都傾向于在上半年會有一波沖高的行情。
黑鏈研究團隊認為,2017年國內鋼鐵市場在一季度之前相對保持樂觀,但整體偏于悲觀,沖高后回落或再度探尋2015年12月份低價。對于價格的高點我們認為可能出現在3-4月份,高度大約在3500-3800元/噸的位置。
判斷市場中長期走勢我們主要還是基于基本面與宏觀面的結合分析。從基本面上看,庫存仍處在近年低位,去產能的預期仍然存在。
先看庫存。目前國內不管是鋼廠庫存還是社會庫存同樣處在歷史的低位,2017年1月初,國內鋼材社會庫存總量在946萬噸,而在2016年初庫存總量約為875萬噸左右,總體上漲幅度約為70萬噸??傮w來看,社會庫存水平仍處在低位,并且繼續處于下降的通道中。盡管同樣是低庫存,2016年市場行情之所以啟動,其中一個重要原因 是冬儲后移之后與春節后補庫存形成共振并延續到3-4月份的消費旺季。相較于2016年,2017年國內冬儲行情啟動時間相對較早提前一個到一個半月的時間,截止到2016年年底,國內鋼材社會庫存總量已經連續第五周上漲。
再看供給。2017年 繼續實施嚴格的去產能政策,并且只會 嚴格。不同點是2016年偏重于去產能而2017年的偏重于去產量。2016年 去產能目標為4500萬噸,但是實際去除產能則在接近于7000萬噸,但是,這些淘汰掉的產能多數為前期已經淘汰掉的產能或者是長期不生產的產能,對于實際的產量并沒有構成很大的影響,今年2016年1到11月份,國內粗鋼產量6.79億噸,同比增長0.4%。從產量上也能夠看出來,2016年去產能的任務雖然已經超額完成,但是產生的影響確實低于市場預期。
2016年下半年開始 展開對于“中頻爐”的檢查,這是 去產能政策過程中增加的一個環節。2016年各地方政府發布的去產能計劃中鮮有對于中頻爐的限制政策。 對于中頻爐雖有相關法規,但執行政策并不嚴格,在各個地方中頻爐遍地開花,四川、江蘇、山東、河北等地中頻爐分布較為 ,中頻爐作為電爐的一種,清潔生產的 點較為明顯,但由于監管的漏洞,中頻爐也成為“地條鋼”的主要生產方式。2016年末展開的中頻爐檢查 嚴格意義上是質監部門對于“地條鋼”的集中整治行動。
據調研數據顯示,目前,各地方政府對于中頻錄爐的限制政策,具有比較明顯的差異。江蘇地區中頻爐采取“一刀切”政策,全部設備都需要淘汰;四川、廣東等地區差別對待,對部分質量控制比較嚴格的企業網開一面;河南地區雖仍然沒有具體政策出臺,但目前所有設備均處在停產狀態;山東地區目前聊城,德州,濱州等地區中頻爐企業全部停產,具體對待政策留還是去仍沒有具體政策。
2016年國內粗鋼產量繼續保持增長與中頻爐企業具有一定聯系,但影響并沒有預期大。中頻爐企業往往是游離于政府監管之外,上報產量中并不包含全部中頻爐企業。因此2016年粗鋼產量由跌轉升主要還是在利潤刺激之下,高爐煉鐵企業加大生產力度的結果。
目前國內粗鋼產能當中約有1.2-1.3億的中頻爐產能,年度產量在4000到5000萬噸左右,總體的產能利用率偏低,但是中頻爐生產企業貢獻了絕大多數的隱藏產能及機動產能。大型鋼鐵聯合企業,除正常檢修之外,輕易不會停產,產能利用率整體恒定,并不會出現太明顯的變化。中頻爐企業都可以利用船小好調頭的 點,在利潤較好的時候加碼市場甚至可以罔顧相關規定進行加碼生產,該停產的時候不停,夜間偷偷生產這些問題大多是由利潤所推動。因此中頻爐生產企業在產量的貢獻上相對來說要 靈活一些。
假設2017年我們繼續實行對于中頻爐的去產能,如果全部去除一刀切,將會影響4000到5000萬噸的粗鋼產量,在粗鋼(鋼材)的供應上 會形成較大的缺口。因此 在相關政策規定上并沒有采取一刀切的政策,而是差別化的對待,對于2014年之前取得生產許可證的企業可以繼續生產的,并且沒有生產許可證企業可以補??紤]到這個因素,如果2017年去掉1/2的中頻爐產能在粗鋼(鋼材)的供應上應該會形成緊平衡的狀態,假設中頻爐產量全部已經計入到 統計局的統計中,那么2017年粗鋼日供應量約在217萬噸左右。
從宏觀面上看,貨幣的因素、經濟增長的因素都會成為限制價格超預期上漲的條件。
相較于2016年一季度 在貨幣上大幅放水,2017年這種情況出現的概率較低。并且從2016年11月份開始國內貨幣 呈現明顯的趨緊狀態。從上海同行業拆放利率來看,從11月開始同業拆放利率 呈現升高的態勢,顯示市場的無風險收益率在擴大,也同時顯示出市場上呈現“錢緊”的狀況。因此有部分資金從11月中旬之后 開始撤離出期貨/證券市場,對于期貨市場的調整也是產生比較大的影響。從國債期貨上看,10期國債期貨自11月初開始大幅下跌,用不到兩個月的時間跌去近兩年國債期貨的漲幅,12月份國海證券“蘿卜章”事件 是嚴重挑釁國債期貨的信用,加速國債期貨的下跌,國債期貨下跌也因“蘿卜章”事件的解決而暫停下跌。國債期貨的下跌,國債收益率的提高也說明了貨幣市場的緊缺狀態。
在2017年新年致辭中,習主席“大家擼起袖子加油干”也成為新年過后的熱詞。不管是商品還是股票,還是國企改革,“干”的意味濃厚的多。在之前的相關會議上我們已經開始有了放棄對于GDP的追求,6.5%的增速不是不可破。“如果實現中國經濟增速預期目標6.5%會帶來過多風險,那么6.5%不必成為中國經濟增速預期目標的底線。”縱觀全球經濟發展史,還沒有哪個 能夠取得中國如此驕人的連續經濟增長,放棄6.5%意味著我們可能面對 大的挑戰,也意味著我們對于經濟發展的追求正在適應全球的腳步。穩增長不再是2017年的經濟主基調,面對美聯儲加息之后的沖擊,去杠桿、防控風險可能會放在 位。
借用赫橋智庫對于2017年經濟的判斷,2017年經濟不會反彈、人民幣匯率不會企穩、通脹預期小于預期、流動性減小、債務違約加劇、財政政策會 積極、房價增速會放緩、股市不會狂飆、商品不會大漲。2017年中國經濟面臨 的風險應當是中國貨幣存量居全球 所導致的資金的迅速外流。同時,這種資金外流又會導致匯率的快速下跌、人民幣的巨幅貶值。
資金外流與匯率下跌形成一個雙螺旋式的向下通道,將導致國內金融體系迅速失血,資金周轉不靈。而央行所采取的注入流動性的措施又將加劇匯率的下滑,從而反過來帶動資金的進一步外流,資產縮水。這種金融體系的崩潰,將導致中國經濟改革的成果倒退十幾年。
因此總結下來,2017年的商品市場仍有機會但 多的應該是防風險。對于實體企業來講去杠桿、降成本 重要。單 鋼鐵行業來講,供給端去產量、需求端壓力不小,供需兩弱的格局將會延續,錯配將減少或者不在,糾錯性行情的可能偏少,這也 意味著套利的機會偏少。但經過2016年的充分發酵,2017年期貨工具在套保上的作用或 明顯一些。